繼《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(簡稱43號文)之后，信托公司“政信合作”業務再度面臨沖擊。近日，萬億地方債置換的消息備受市場關注。業內人士認為，信托公司的“政信合作”業務將受到沖擊，但影響程度取決于債務置換的范圍及方式。不過，在43號文后，信托公司對于信政合作業務已經顯現明顯分歧，加之PPP模式幾無進展，信托公司在基礎設施建設投資領域陷入窘境。

　　新增政信合作業務受沖擊

　　據悉，1萬億元的地方債務置換額度已被批準，允許企業在契約精神下借新還舊進行置換，財政部將很快公布置換具體計劃。另據媒體此前報道，存量債務置換額度為3萬億元。

　　海通證券分析師姜超認為，存量債務的置換有如下幾種方式：一是部分置換，市場發行。未納入額度的到期地方政府債務仍可通過傳統信托、貸款、城投債等方式償還，這意味著融資平臺相關的信托、城投債等相關高收益品種供給將明顯下降。二是全面置換，市場發行。賦予地方政府3萬億地方政府債的發行權限，面向市場發行，以替代2015年到期的相應債務。這意味著與融資平臺相關的信托、城投債等相關高收益品種供給將基本消失。三是全面置換，央行認購。賦予地方政府發行3萬億特別地方債的權限，面向特定投資者發行(例如政策性銀行)，然后通過央行再貸款來認購，這同樣意味著融資平臺相關的信托、城投債等相關高收益品種供給將基本消失。

　　值得注意的是，自2012年以后，一些信托公司做“政信合作”類業務，就要求交易對手是不在銀監會下發的政府融資平臺名單內的公司。某央企系信托公司研究部總經理對中國證券報記者表示，目前尚不清楚地方債務置換的范圍是否包括名單外的平臺公司，如果包括，則對信托公司影響較大；如果不包括，則影響相對較小。不過，該人士同時也表示，地方債務置換對于存量的政信合作產品而言，其安全性將大大提高。

　　信托輸血基建遇挫

　　實際上，隨著對地方債務的清理規范，與此密切相關的“政信合作”產品，其影響已經開始顯現。

　　去年末，43號文下發之初，政信合作業務被認為將被終結，當時也因此在信托公司中間掀起了搶發這類產品的高潮。中國證券報記者了解到，今年以來，不少信托公司已經停止政信合作業務。

　　“現在我們公司還在賣的都是去年做的產品，今年一單都沒有做。”某大型信托公司相關業務人士表示，43號文后，這類業務被剝離了政府信用是業務停做的主要原因。

　　不過，有信托公司在繼續發行相關產品。一位從事這一業務的資深信托經理對中國證券報記者表示：“盡管目前已經剝離了政府信用，但實際上，有些平臺公司或交易對手的資產質量不錯，加之地方也有解決存量債務的需求，所以我們公司還在做。”

　　“現在行業內對這一業務分歧較大”，不過，他發現，在近期，一些之前叫停該業務的信托公司又重新開始做了。

　　業內人士認為，其原因在于，一方面，信政合作業務的投向大多為基礎設施建設，其蘊含的投資機遇不可不察。另一方面，被認為是“政信合作”模式下一站的“PPP”模式，在信托公司中進展不大。此前，某巨無霸級信托公司原本打算參與財政部首批PPP試點項目，但融資方開出的較長的融資期限和較低的融資成本，使其最終只能放棄。

　　“現在，我們已經放棄這一業務了。”該公司相關業務人士對中國證券報記者無奈表示，現在公司再沒有提過PPP這碼事。前述信托公司研究部總經理亦認為，由于PPP模式期限較長，存在需要尋找合適的切入點，以及資金期限匹配等問題，使得信托公司參與PPP存在不小困難，短期內難以落地。